1. Понятие о финансовом механизме и его структуре icon

1. Понятие о финансовом механизме и его структуре



Название1. Понятие о финансовом механизме и его структуре
Дата17.10.2016
Размер
ТипСправочники, творчество

1. Понятие о финансовом механизме и его структуре.

ФМ в процессе своего функционирования опирается на Ф мех. Ф мех. – это система действия финансовых рычагов выражающиеся в организации, планировании и стимулирования использования фин. ресурсов. В состав Ф мех. входят следующие взаимосвязывающие элементы: 1) финансовые методы – способы воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс. Это методы планирования, кредитования, аренды, лизинга и т.д. 2) финансовые рычаги – приемы задействования фин метода (амортизационные отчисления, цены, арендная плата, дивиденды, дисконты) 3) правовое и нормативное обеспечение – документы регламентирующие деятельность предприятия (законы, указы, постановления, лицензии, нормы и нормативы) 4) информационное обеспечение – характеристика внутренней и внешней среды используемая при выборе финансового метода и его реализации, делает решения более определенными. Это информация экономического, политического, финансового, коммерческого и иного характера. 5) техническое обеспечение – персональные компьютеры, сети ЭВМ и др.


^ 2. Сущность, состав финансовых ресурсов и капитала, их источники.

Особое значение для предприятия имеют финансовые ресурсы, направленные на обеспечение и развитие производства, содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, потребление, создание резервных фондов.

Финансовые ресурсы предприятия – это денежные средства, имеющиеся в его распоряжении из различных источников и отраженные в балансе деятельности предприятия. Финансовые ресурсы, направляемые на обеспечение и развитие производства представляют собой капитал предприятия в денежной форме.

Состав финансовых ресурсов: Основные фонды (здания, сооружения, оборудование), денежные средства авансированные на приобретение основных фондов называются основными средствами (основным капиталом). нематериальные активы (права, патенты, лицензии, торговые марки). оборотные фонды (запасы сырья, материалов, топливо, тара, расходы будущих периодов). фонды обращения (нереализованная продукция, запасы товаров, денежные средства в кассе и в расчетах).

В процессе производства оборотные фонды и фонды обращения тесно взаимосвязаны и постепенно переходят из сферы производства в сферу обращения и наоборот. Поэтому они учитываются как единые оборотные фонды, а денежные средства, вложенные в оборотные фонды называются оборотными средствами (оборотным капиталом).

Финансовые ресурсы образуются за счет различных источников. Они бывают внутренними (собственными) и внешними (привлеченным). Основными являются источники собственного капитала.

Кроме собственных источников формирования денежных ресурсов предприятия могут использовать для развития источники привлеченные. К ним относятся ссуды банков, заемные средства, средства от продажи ценных бумаг, кредиторская задолженность. Различия между источниками собственных и привлеченных средств раскрываются в юридической причине – в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть, которая остается после расчетов с третьими лицами.


^ 3. Анализ движения денежных средств по видам деятельности.

Движение денежных средств - это все валовые денежные поступления и платежи предприятия за истекший период. Это движение является основой для возникновения финансов, т.е. финансовых отношений, денежных фондов и денежных потоков.

^ Поток денежных средств - это разница между всеми поступлениями и выплаченными денежными средствами за определенный период. Денежные потоки образуются в результате взаимодействия со следующими источниками: собственный капитал; внеоборотные активы; товарно-материальные ценности; кредиты банков; дебиторская задолженность; кредиторская задолженность. Денежный поток имеет понятие cash flow или поток наличности.

Если оттоки превышают притоки это негативные потоки, если наоборот позитивные потоки. Управление потоками средств заключается в правильном раскладе источников финансовых ресурсов и их эффективном использовании, знание состояния финансовых ресурсов на данный момент времени.

Управление денежными потоками включает: Учет движения денежных средств (по данным бухгалтерии); Анализ потоков денежных средств; Составление бюджета денежных средств.

Главная задача управления потоками денежных средств заключается в выявлении взаимосвязи между денежными потоками и прибылью.

При анализе потоки денежных средств рассматриваются по 3 видам деятельности – основной, инвестиционной, финансовой. Основная деятельность предполагает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-торговых функций фирмы. Это главный источник прибыли. Инвестиционная деятельность связана с приобретением и продажей долгосрочных активов предприятий, дает также значительные доходы от инвестиций. Ее особенность – при благополучном ведении дела фирма стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, поэтому здесь производится отток средств. Она обеспечивает денежными средствами основную деятельность. Финансовая деятельность предполагает поступление средств в результате получения кредитов или эмиссии ценных бумаг и оттоки по ранее полученным кредитам и выплате дивидендов. Она обеспечивает денежными средствами основную и инвестиционную деятельности.


^ 4. Понятие и управление финансовым циклом. Процесс обращения денежных срелств.

Одним из факторов влияющих на денежный поток является величина финансового цикла. ^ Финансовый цикл это время в течение которого денежные средства предприятия вложены в запасы (с момента их оплаты), незавершенную продукцию, готовую продукцию и дебиторскую задолженность с учетом времени кредиторской задолженности (т.к. она компенсирует отвлечение средств в дебиторскую задолженность). Т.о. во время финансового цикла денежные средства отвлечены от оборота. Представим процесс обращения денежных средств в виде схемы:

Время финансового цикла рассчитывается по формуле: ФЦ = Период оборота запасов и затрат - период оборота дебиторской задолженности +- период оборота кредиторской задолженности +- период оборота авансов

Управление финансовым циклом – это основное содержание управления финансами предприятия и его денежными потоками, оно заключается в оптимизации финансового цикла, связанного с сокращением производственного цикла, уменьшение периода оборота дебиторской задолженности и увеличение периода кредиторской задолженности. Предприятию необходимо оценивать свою потребность в оборотных средствах, стремиться удержать их на минимальном уровне, что сократит продолжительность финансового цикла.


^ 5. Финансовые рынки и инструменты в контексте деятельности фирмы.

Финансовая деятельность предприятия неразрывно связана с финансовым рынком, развитием его видов и сегментов, состоянием его коньюктуры. В общем виде финансовый рынок представляет собой рынок на котором объектом купли-продажи выступают фин инструменты и услуги. Фин рынок представляет собой сложную систему в кот деньги и другие активы предприятий и других участков обращаются самостоятельно независимо от характера обращения реальных товароа. Этот рынок оперирует многообразными фин инструментами, обслуживается специфичискими финансовыми институтами, располагает разнообразной фин инфроструктурой.

безымянн_0

Виды рынков: кредитный на котором объектом купли –продажи является свободные кредитные ресурсы и отдельные фин инструменты обслуживающие их, обращение которых осуществляется на условии возвратности и платности.

Валютный рынок (forex market) представляет собой рынок, на котором совершаются валютные сделки; его основой являются банки и другие кредитно-финан учреждения. Рынки денежных средств (money market) представляет собой рынок, на котором обращаются активы со сроками погашения не более года. Рынок золота (gold market) рынок, на котором совершаются наличные, оптовые и другие сделки с золотом, в том числе со стандартными золотыми слитками. Рынок капитала (capital market) представляет собой рынок, на котором аккумулируются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства. Это основной вид финансового рынка, с помощью которого фирмы изыскивают источники финансирования своей деятельности. Он подразделяется на: рынок долевых ценных бумаг (stork market); рынок ссудного капитала (credit (bond) market). Важнейшим сегментом рынка капитала является рынок капитальных финан активов, к которому относятся рынки долевых и долговых ценных бумаг, т.е. соответственно акций и облигаций. Этот рынок подразделяется на первичный и вторичный. Первичный рынок (primary market) представляет собой рынок, обслуживающий выпуск (эмиссию) и первичное размещение долевых и долговых ценных бумаг. На нем фирмы получают финан ресурсы путем продажи своих ценных бумаг. Вторичный рынок ценных бумаг (secondary market) представлен для обращения ранее выпущенных долевых и долговых ценных бумаг. На нем фирмы не получают финан ресурсов непосредственно. Он дает возможность инвесторам получить как денежные средства, вложенные в ценные бумаги, так и доход от операций с ними. Рынок ценных бумаг (securities market) – как обобщенное понятие рынков капитальных финан активов и производных ценных бумаг (или деривативов) подразделяется на биржевой и внебиржевой, срочный и спотовый. Биржевой рынок представляет собой рынок, формируемый фондовыми биржами. На нем обращаются ценные бумаги, прошедшие листинг, т.е. получившие допуск к официальной торговле на бирже. Внебиржевой рынок (over the counter stork market) – это рынок, на котором обращаются ценные бумаги, не котируемые на фондовых биржах (NASDAQ). На спотовом рынке (spot market) обмен активов на денежные средства осуществляется непосредственно во время сделки. На срочном рынке (forward market) осуществляется торговля срочными контрактами, предусматривающими поставку базовых активов в будущем (акции, облигации, чеки и т.д.).

Под финан институтами понимаются учреждения, занимающиеся операциями по передаче денег, кредитованию, инвестировании и заимствованию денежных средств с помощью различных финан инструментов (акции, облигации, деривативы и т.д.). Основное их предназначение – посредничество, т.е. эффективное перемещение денежных средств от сберегателей к заемщикам. К финан институтам относятся банки, сберегательные институты (кассы), страховые и инвестиционные компании, брокерские и биржевые фирмы, инвестиционные фонды. Они призваны обеспечить согласование различных потребностей сберегателей и заемщиков. Первые заинтересованы в надежном и относительно безрисковом размещении денежных средств, подразумевающим ликвидность, т.е. легкость доступа к своим денежным средствам и получение долгосрочного дохода по приемлемой ставке. Вторые – возможности мобилизации денежных средств в требуемом объеме для осуществления инвестиционных программ и текущих расходов.

Инвестиционный институт как разновидность финан инструмента представляет собой юридическое лицо, созданное в любой допускаемой законом организационно-правовой форме. Он осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве посредника (финан брокера), инвестиционного консультанта, инвестиционной компании, инвестиционного фонда.


^ 6. Финансовые вычисления: наращение и дисконтирование.

Временная несопоставимость и плата за отказ от потребления учитывается с помощью операций наращения и дисконтирования. Операция наращения осуществляет переход от «сегодня» к «завтра», т.е S0 приводится к виду S1.

Операция дисконтирования – наоборот, т.е S1 приводится к виду, сопоставимому с S0. Этот переход осуществляется с помощью процентной ставки «r». При наращении: FS0 = S0 *(1+ r) или FS0 = S0 + S0*r); r = (FS0-S0)/S0 При дисконтировании: PS1 = S1/1+r/ Наращение и дисконтирование – взаимообратные процедуры. Отсюда видно, что ставка «r» - это отношение приращения от финансовой операции (т.е. полученного эффекта) к исходной величине исходного капитала; это показатель эффективности операции – ее доходность. Схематично эти операции представим на рис.


^ 7. Процентные ставки и схемы начисления, используемые в финансовых операциях.

Существует две основные схемы дискретного начисления процентов:

Cхема простых процентов предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление. Пусть исходный инвестированный капитал равен «P»; требуемая доходность – «r» в долях единицы. Инвестиция сделана на условиях простого процента, если инвестированный капитал ежегодно увеличивается на величину «P*r», таким образом его размер через n-лет (Rn) будет равен: Rn = P + Pr1 + Pr2 + Pr3 + …+ Prn = P*(1+n*r) Инвестиция сделана на условиях сложного процента, если очередной годовой доход исчисляется не с исходной величины инвестируемого капитала, а с общей суммы, включающей также и ранее начисленный и невостребованный инвестором процент. В этом случае происходит капитализация процентов по мере их начисления, т.е. база, с которой начисляется процент все время возрастает. Следовательно, величина инвестируемого капитала FVn к концу n-ого года будет равна: FVn = Р*(1+r) n

Выражение (1+r) n называют мультипликатирующим множителем для единичного платежа. Тогда получается формула: FVn = Р*FM1(r, n), где FVn – сумма, ожидаемая к поступлению через n базисных периодов; Р – исходная сумма; r – ставка наращения; FM1(r, n) - мультипликатирующий множитель.

Экономический смысл множителя состоит в следующем: он показывает, чему будет равна одна денежная единица через n-периодов от «сегодня» при заданной процентной ставке r (если базисным периодом начисления процентов является квартал, то в расчетах должна использоваться квартальная ставка).

Множитель FM1(r,n) отражает наращение; в инвестиционно–финансовом анализе используется и его противоположность – дисконтирующий множитель для единичного платежа. P = FVn/(1+r)n = FVn * 1/(1+r)n = FVn*FM2(r,n); FM2(r,n) = 1/(1+r)n ;где FVn - доход, планируемый к получению в n-ом году; P - дисконтированная (приведенная, сегодняшняя, текущая) стоимость, т.е. оценка величины FVn с позиции «сегодня» (в текущий момент); r - ставка дисконтирования; FM2(r,n) - дисконтирующий множитель.

Экономический смысл такого представления заключается в следующем: прогнозируемая величина денежных поступлений через n-лет (FVn) с позиции «сегодня» будет меньше или равна P, т.е. (FVn <= P), т.к. знаменатель дроби больше 1. Это означает, что для инвестора сумма P в данный момент времени и сумма FVn через n-лет одинаковы по своей ценности.

Экономический смысл FM2(r,n) заключается в следующем: он показывает «сегодняшнюю» ценность одной денежной единицы «будущего», т.е. чему с позиции «сегодня» равна одна денежная единица, циркулирующая в сфере бизнеса n-периодов спустя от «сегодня» при заданной процентной ставке r и частоте начисления процентов.

В практике финансовых и коммерческих расчетов нередко оговаривается величина годового процента и частота начисления, отличная от ежегодной. В этом случае расчет ведется по формуле сложных процентов по подинтервалам и по ставке, равной пропорциональной доле исходной годовой ставки по формуле: FVn = P*(1+ r/m)k*m , r - объявленная годовая ставка; m - количество начислений в году; k – количество лет.

Выделяют финансовые контракты, заключаемые на период, отличный от целого числа лет, причем проценты могут начисляться не обязательно 1 раз в год (подпериод, определяющий частоту начисления процентов, называемый базисным). В этом случае используют следующие методы: 1) схема сложных процентов: FVn = P*(1+ r/m)w+f/ 2) Смешанная схема (используется схема сложных процентов для целого числа базисных подпериодов и схема простых процентов для дробной части базисного подпериода) FVn = P*(1+ r/m)w * (1+ f*r/m), w - целое число базисных подпериодов финансовой операции; f – дробная часть базисного подпериода; r – годовая ставка; m – количество начислений в году. Поскольку f<1, то (1+f*r) >(1+r)f, следовательно наращенная сумма будет больше при использовании смешанной схемы.

Для того, чтобы обеспечить сравнимый анализ эффективности контрактов, необходимо выбрать некий показатель, который был бы универсальным для любой схемы начисления процентов. Им является эффективная годовая процентная ставка re, обеспечивающая переход от P к FVn при заданных значениях этих показателей и однократном начислении процентов по формуле:

re = (1+r/m)m – 1, re является критерием эффективности финансовой сделки и используется для пространственно-временных сопоставлений.

^ 8. Оценка денежных потоков.

Одним из основных элементов инвестиционно-финансового анализа является оценка денежного потока CF1,CF2,CF3…CFn, генерирующего в течение ряда временных периодов в результате реализации проекта или функционирования какого-либо вида актива. Элементы потока CFr могут быть либо независимыми, либо связанными между собой определенным алгоритмом.

пренумерандо (авансовым) - элементы денежного потока являются однонаправленными, то есть нет чередования оттоков и притоков денежных средств. постнумерандо генерируемые в рамках одного временного периода поступления имеют место либо в его начале либо в его конце, то есть они не распределены внутри периода, а сконцентрированы на одной из его границ.

Оценка денежного потока может выполняться в рамках решения двух задач: прямой – проводится оценка с позиции будущего (реализуется схема наращения);обратной – проводится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования).

Прямая задача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, каждому элементу потока применима формула: FVn = Р*(1+r)n = Р*FM1(r, n)/ Поэтому будущая стоимость исходного денежного потока постнумерандо FVpst рассчитывается по формуле: FVpst = ∑CFk(1+r)n-k/

Обратная задача предполагает суммарную оценку дисконтирования денежного потока: каждому элементу потока применима формула: P = FVn * 1/(1+r)n = FVn*FM2(r,n), поэтому дисконтированная стоимость исходного денежного потока постнумерандо PVpst определяется по формуле: PVpst = ∑CFk/(1+r)k Для потоков пренумерандо формулы трансформируются следующим образом: FVpre = FVpst(1+r) и PVpre = PVpst(1+r)/

^ 9. Оценка аннуитета.

Возможно два варианта его определения. Согласно первому подходу аннуитет представляет собой однонаправленный денежный поток, элементы которого имеют место через равные временные интервалы. Второй подход накладывает дополнительные ограничения: элементы денежного потока одинаковы по величине CF1=CF2=…CFn=A (аннуитету). Второй подход более распространен.

Для оценки будущей дисконтированной стоимости аннуитета можно пользоваться вышеприведенными формулами.

Для решения прямой задачи оценки срочных аннуитетов постнумерандо и пренумерандо при заданных величинах регулярных поступлений (А), продолжительности периодов аннуитета (n) и соответствующему базисному периоду процентной ставки (r) пользуются следующими формулами: FVapost = A*FM3(r, n), FVapre = FVapst(1+r) = A*FM3(r,n)*(1+r), где FM3(r,n) = ∑(1+r)n-k = ((1+r)n -1)/r.

Экономический смысл FM3(r,n), называется мультиплицирующий множитель для аннуитета и заключается в следующем: он показывает, чему равна суммарная величина срочного аннуитета в одной денежной единице к концу срока его действия. Значение множителя зависит от r и срока действия n, причем с увеличением каждого параметра величина множителя возрастает.

Для решения обратной задачи оценки срочных аннуитетов пренумерандо и постнумерандо, являющейся основной при анализе инвестиционных проектов, денежные притоки, которые имеют вид аннуитетных поступлений, пользуются формулами: PVapst = A*FM4(r,n), PVa , где

Экономический смысл FM4(r,n) называется дисконтирующим множителем для аннуитета, заключается в следующем: он показывает, чему равна с позиции текущего момента величина аннуитета с регулируемыми денежными поступлениями в размере одной денежной единицы (например, 1 рубль) продолжающуюся n равных периодов с заданной процентной ставкой r.

При выполнении некоторых расчетов используется техника оценки бессрочного аннуитета. Аннуитет называется бессрочным, если денежные поступления продолжаются достаточно длительное время (50 лет и более). В этом случае прямая задача не имеет смысла, а для обратной задачи ее решение для аннуитетов постнумерандо и пренумерандо делается на основе формул: PVapst = A/r, PVapre = PVapst(1+r) = (A/r)*(1+r)

Во всех формулах оценивания ключевым параметром является процентная ставка r, играющая роль либо ставки наращения, либо дисконтирования. Ее экономический смысл следующий: r равно тому относительному размеру дохода, который инвестор хочет или может получить на инвестированный им капитал. Поскольку инвестиционные возможности различных инвесторов (аналитиков) не одинаковы, каждый из них закладывает в модель оценки свое значение ставки – отсюда появляется множественность стоимостных оценок на финансовом рынке, что и приводит к операциям купли-продажи финансовых активов.

Ставку r представляют состоящей из двух частей , r = rf +rr где rf – безрисковая ставка (например, ставка по долгосрочным государственным облигациям); rr – надбавка за риск.


^ 10. Риск и его роль в управлении финансами фирмы.

В рыночной экономике продавцы, покупатели, производители действуют в условиях конкуренции самостоятельно, на свой страх и риск.

Риск – это возможная опасность потерь в результате различных явлений в природе и деятельности человека. Если риск рассматривать как историческую категорию, то риск – это осознанная человеком опасность, он связан с ходом развития человеческого общества.

По мере развития общества возникают товаро-денежные отношения, и риск становится экономической категорией, т.е. риск – это событие, которое может произойти или не произойти. Если событие произошло, то возможно 3 варианта: отрицательный результат; нулевой; положительный;

Риском можно управлять, т.е. прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к его снижению.

^ Выделяют 2 группы рисков: Чистые риски – природно – естественные, экологические, транспортные. Финансовые риски (спекулятивные) – инфляционные и дефляционные, валютные, процентные, кредитные, коммерческие, риски ликвидности, риски упущенной выгоды, риски прямых финансовых потерь.

^ По отношению к степени рисков финансовой деятельности предприятия и люди, осуществляющие вложения относятся к категориям: предприниматели – вкладывают свой капитал при определенном риске; инвесторы – вкладывают свой и чужой капитал, минимизируя риск; спекулянты – идут на определенный заранее рассчитанный риск; игроки – идут на любой риск.


^ 11. Оценка степени риска

Риск присущ любым вложениям капитала. Степень риска – это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.

Количество рисков и их степень зависят от неопределенности хозяйственных ситуаций. ^ Неопределенность хоз. операций – это совокупность неизвестных условий политических, экономических и других обстановок и перспективы их изменений. Чем больше неопределенность, тем выше степень риска. эНа неопределенность влияют факторы: отсутствие полной информации; случайность; противодействие.

^ Отсутствие полной информации заставляет искать дополнительную информацию, а при ее полном отсутствие следует опираться на опыт и интуицию. Случайность – это событие, которое при одних и тех же условиях происходит неодинаково, и поэтому его нельзя заранее предвидеть и запрогнозировать. Но при большом числе наблюдений за случайностями можно обнаружить закономерности их проявления. Т.е. случайные события происходят с определенной частотой. Частота случайного события - это отношение числа проявлений этого события к общему числу наблюдений. Для измерения объективной возможности проявления случайного события вводят понятие вероятности. Вероятность случайного события – это числовая характеристика возможности его проявлений. Вероятность (Р) любого события колеблется от 0 до 1. Если Р=1, то событие невозможно. Если Р=0,5, то событие произойдет или не произойдет. Противодействие – это силы, оказывающие положительное или отрицательное влияние на принятие решения.

^ Для определения степени риска используются следующие методы:

1. Статистический метод является объективным методом, т.к. опирается на данные, собранные по периоду или территории. Степень риска измеряется двумя критериями: 1)средним ожидаемым значением (величина, связанная с неопределенной ситуацией). Оно показывает результат, ожидаемый в среднем. Хож.=∑хi*pi Xi – фактическое значение события; Pi – вероятность наступления события. 2) колеблемость возможного результата (степень отклонения отдельного изучаемого события от среднего ожидаемого значения). Рассмотрим 2 показателя оценки колеблемости: - среднеквадратичное отклонение – это величина возможного отклонения средне ожидаемого значения события, определяемая на основе дисперсии: δ=√∑*(xiож)2*pi - коэффициент вариации: V=СКО/Хож*100%,

2. Экспертный метод считается субъективным методом, т.к. возможные события оцениваются конкретным человеком (экспертом).

3. Комбинированный метод сочетает статистический и экспертный методы.

Для оценки риска используют коэффициент риска (Кр) – это соотношение max возможного объема убытка и собственных финансовых ресурсов, вкладываемых в мероприятие (С). Кр=Уmax/С


^ 12. Методы определения степени риска.

Для определения степени риска используются следующие методы:

1. Статистический метод является объективным методом, т.к. опирается на данные, собранные по периоду или территории. Степень риска измеряется двумя критериями: 1)средним ожидаемым значением (величина, связанная с неопределенной ситуацией). Оно показывает результат, ожидаемый в среднем. Хож.=∑хi*pi Xi – фактическое значение события; Pi – вероятность наступления события. 2) колеблемость возможного результата (степень отклонения отдельного изучаемого события от среднего ожидаемого значения). Рассмотрим 2 показателя оценки колеблемости: - среднеквадратичное отклонение – это величина возможного отклонения средне ожидаемого значения события, определяемая на основе дисперсии: δ=√∑*(xiож)2*pi - коэффициент вариации: V=СКО/Хож*100%, V – колеблется от 0 до 100, чем больше V, тем выше колеблемость: 1) V<10%(слабая колеблемость); 2) V=10…25%(средняя колеблемость); 3) V>25%(сильная колеблемость).

2. Экспертный метод считается субъективным методом, т.к. возможные события оцениваются конкретным человеком (экспертом).

3. Комбинированный метод сочетает статистический и экспертный методы.

Для оценки риска используют коэффициент риска (Кр) – это соотношение max возможного объема убытка и собственных финансовых ресурсов, вкладываемых в мероприятие (С). Кр=Уmax/С


^ 13. Леверидж и его роль в финансовом менеджменте.

В терминах финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат ресурсов, понесенных для получения данной прибыли, или затрат, связанных с привлечением и поддержанием соответствующей совокупности источников финансирования, характеризуется с помощью специальной категории – леверидж. Он используется в финансовом менеджменте для описания зависимости, показывающей, каким образом и в какой степени повышение или понижение доли группы условно-постоянных расходов (затрат) в общей сумме текущих расходов (затрат) влияет на динамику доходов собственников фирмы. Леверидж – фактор, небольшое изменение которого или сопутствующих ему условий может повлечь существенное изменение ряда результатных показателей.

Рассмотрим разделение расходов (затрат) (условно-постоянных и переменных) на 2 типа – производственного (нефинансового характера) и финансового характера (рис. 1)

Если доля условно-постоянных расходов производственного характера велика, говорят, что компания имеет высокий уровень производственного левериджа. Для нее незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению прибыли. Изменчивость прибыли до выплаты процентов и налогов, обусловленная изменением операционного левериджа, количественно выражает производственный риск. Чем выше уровень производственного левериджа, тем выше производственный риск компании.

При прочих равных условиях, чем выше сумма процентов к выплате, являющихся долговременными постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Т.о., чем существеннее зависимость фирмы от сторонних инвесторов, тем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании. Чем выше уровень финансового левериджа (финансового риска), тем вые запрашиваемая акционерами доходность собственного капитала – связь прямо пропорциональная.

Обобщающей категорией является производственно-финансовый леверидж. Его влияние выявляется путем оценки взаимосвязи трех показателей: выручки, расходов производственного и финансового характера и чистой прибыли. Условно он отражает степень бизнес-риска как риска непокрытия фирмой обязательных операционных финансовых расходов.

Рассмотрим виды левериджа и их влияние путем перекомпоновки и детализации статей отчета о прибылях и убытках (рис. 2)

Выбор более или менее капиталоемких направлений деятельности определяет уровень операционного левериджа; выбор оптимальной структуры источников средств связан с финансовым левериджем. О взаимосвязи двух видов левериджа нельзя сделать однозначную характеристику. Скорее всего, речь идет об обратно пропорциональной зависимости; высокий уровень операционного левериджа в компании предполагает низкий уровень финансового левериджа, и наоборот.


^ 14. Оценка производственного левериджа.

Под производственным, или операционным левериджем (operating leverage) понимается характеристика условно-постоянных расходов (затрат) производственного характера (т.е. нефинансовых) в общей сумме текущих затрат фирмы как фактор колеблемости ее финансового результата, в качестве которого выбран показатель операционной прибыли (рис.2). Управление динамикой и значением этого индикатора есть элемент стратегии развития фирмы, т.е. операционный леверидж – стратегическая характеристика ее экономического потенциала. Варьирование этим фактором означает большее или меньшее внимание к инвестициям в материально-техническую базу. Наращивание его уровня приводит к повышению технического уровня фирмы, т.е. к увеличению в ее имуществе доли внеоборотного активов, служащих основным материальным генерирующим производственным фактором – с одной стороны; а с другой – к появлению дополнительного риска неокупаемости сделанных капитальных вложений. А предпочтительнее М предпочтительнее Р, где А – автоматизация, М – механизация, Р – ручной труд.

Выделяют несколько способов оценки этого показателя: наглядным является представление уровня операционного левериджа в виде соотношения условно – постоянных (FC) и переменных (VC) затрат (DOL1) или в виде доли условно – постоянных затрат производственного характера в общей сумме затрат (DOL2):

DOL1 = FC/VC и DOL2 = FC/ VC+FC

Наращивание материально – технической базы предприятия как результат повышения технического его уровня означает увеличение доли основных средств в активах фирмы, что сопровождается положительной динамикой показателей DOL1 и DOL2.

Т.о. рост в динамике показателей DOL означает повышение производственного левериджа и рост риска достижения заданной операционной прибыли (появились дополнительные постоянные расходы, требующие покрытия).


^ 15. Оценка финансового левериджа.

Под финансовым левериджем (financial leveraga) понимается некая характеристика финансовых условно – постоянных расходов (затрат) в общей сумме текущих расходов (затрат) фирмы как фактор колеблемости ее финансового результата. Варьирование уровнем этого показателя означает большее или меньшее замещение собственных источников финансирования средствами, привлекаемыми от сторонних лиц на долгосрочной платной основе. Привлекая средства тендеров, фирма надолго связывает себя обязательством не только в нужное время вернуть основную сумму долга, но и регулярно выплачивать проценты как плату за пользование этими средствами. Выплата процентов является обязательной и ставиться в зависимость от конечных финансовых результатов. Выплата дивидендов как формы регулярного вознаграждения акционеров за использование фирмой их средств обязательной не является, поэтому замещение собственного капитала заемным повышает финансовый риск, олицетворяемый с данной фирмой (т.е. с дивидендами можно подождать, а вот с процентами ждать нельзя).

По аналогии с производственным левериджем уровень финансового левериджа (DFL) может измеряться различными способами; наибольшую известность получило представление в виде соотношений заемного капитала (L) и собственного (E), или, доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных источников: DFL1 = L/E и DFL2 = L/ E+L/


^ 16. Финансовая стратегия предприятия.

В рыночных условиях управлять предприятием без стратегического подхода невозможно. Суть стратегического подхода состоит в том, что все вопросы управления делятся на два уровня: стратегические и тактические. Родоначальник стратегического управления — И. Ансофф. Такое деление позволяет более эффективно решать управленческие задачи. Кроме того, стратегический подход делает необходимым формулирование стратегии развития предприятия. Доказано, что без четкого представления своих целей и путей их решения предприятие не может эффективно решать оперативные и тактические вопросы хозяйственной деятельности.

Финансовая деятельность в данном случае не исключение. Управление финансами должно осуществляться на основе единой финансовой стратегии, объединяющей все разрозненные финансовые решения предприятия.

В специальной литературе до сих пор нет однозначного понимания сущности финансовой стратегии. Выделяются две противоположные точки зрения: 1) финансовая стратегия — общая стратегия предприятия, поскольку все показатели предприятия в конечном итоге сводятся к финансовым вопросам; 2) финансовая стратегия — функциональная стратегия предприятия, т.е. совокупность целей и задач в сфере финансовой деятельности предприятия.

Все цели и задачи финансовой стратегии должны формулироваться в рамках следующих направлений: формирования финансовых ресурсов; использования финансовых ресурсов; финансовой безопасности; качества финансовой работы.

Процесс разработки финансовой стратегии, с одной стороны, можно отнести к системе стратегического планирования предприятия, с другой стороны, его можно считать частью системы финансового планирования. Такая постановка вопроса полезна для уяснения вопроса о роли финансовой стратегии в деятельности предприятия и позволяет определить необходимые условия достижения высокого уровня финансовых планов.

Процесс разработки финансовой стратегии включает следующие этапы: 1. определение периода реализации стратегии (он зависит от продолжительности периода формирования общей стратегии развития предприятия); 2. анализ факторов внешней финансовой среды предприятия: динамики рынка, капитала, изменений законодательства, конъюнктуры рынка и т.д.; 3. анализ факторов внутренней структуры (состояние инвестиционной и финансовой деятельности, показатели финансовой устойчивости и т.д.); 4. формирование стратегических целей финансовой деятельности (основной целью может быть величина прибыли, объемов продаж, стоимость предприятия); 5. разработка финансовой политики предприятия (принимаются решения по направлениям налоговой, амортизационной, дивидендной, эмиссионной политики); 6. разработка системы мероприятий по обеспечению реализации финансовой стратегии (формируются центры ответственности за реализацию стратегии и формулируются для них задачи); 7. оценка разработанной финансовой стратегии (проводится как на этапе разработки, так и на этапе реализации).

Одно из важнейших условий эффективности финансовой стратегии — наличие на предприятии механизма ее реализации. В качестве такого механизма может выступать система бюджетирования. В рамках бюджетов должны конкретизироваться показатели финансовой стратегии. Поэтому процесс бюджетирования должен начинаться с постановки финансовых целей, а уже потом следует разработка бюджетов.


^ 17. Управление реальным инвестированием

Процесс инвестиционной деятельности на предприятии не должен быть спонтанным. Управление реальным инвестированием должно включать следующие этапы. 1. Анализ состояния реального инвестирования в предшествующем периоде. В процессе этого анализа оценивается уровень инвестиционной активности предприятия в предшествующем периоде и степень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ. Цель этапа — выявление резервов повышения эффективности инвестиционной деятельности для выработки программы мероприятий по их использованию. 2. Определение общего объема реального инвестирования в предстоящем периоде. Для расчета этой величины необходимо использовать данные о необходимом приросте основных средств предприятия в разрезе отдельных их видов, а также нематериальных и оборотных активов. 3. Определение форм реального инвестирования. На данном этапе управления важно определить, какие формы инвестирования использовать (исходя из принятых направлений инвестиционной деятельности предприятия для обеспечения воспроизводства его основных средств и нематериальных активов, расширения размера собственных оборотных активов). 4. Разработка (подбор) инвестиционных проектов, соответствующих целям и формам реального инвестирования. Подготовка инвестиционных проектов по реальным инвестициям требует разработки их бизнес-планов в рамках самого предприятия. Для сравнительно небольших проектов разрешается разработка краткого варианта бизнес-плана (например, только тех разделов, которые прямо определяют целесообразность их осуществления). В ходе данного этапа управления анализируется текущее предложение на инвестиционном рынке, ведется сбор информации для изучения отдельных реальных инвестиционных объектов. 5. Оценка эффективности отдельных инвестиционных проектов с учетом фактора риска. Разработанные на предварительном этапе инвестиционные проекты выступают объектом анализа и оценки с точки зрения их эффективности по критерию обеспечения роста рыночной стоимости предприятия. Одновременно оцениваются риски, присущие каждому конкретному инвестиционному проекту, их соответствие общему уровню ожидаемой доходности проектов. 6. Формирование программы реальных инвестиций предприятия. После оценки всех инвестиционных проектов предприятия осуществляется их ранжирование по критерию уровня доходности, риска и ликвидности, соответствия общим целям инвестиционной политики предприятия. Выбранные проекты объединяются в единую инвестиционную программу. В случае если предполагается достижение сбалансированности отдельных целей, то данная инвестиционная программа оптимизируется по различным целевым критериям, после чего принимается к непосредственной реализации. 7. Обеспечение постоянного мониторинга и контроля реализации инвестиционных проектов и инвестиционной программы. На данном этапе управления реальными инвестициями организуется подсистема контроля в рамках единой системы контроллинга на предприятии. Мониторинг ведется по основным результативным показателям каждого инвестиционного проекта до конца завершения проекта и инвестиционной программы в целом.


^ 18. Политика выплаты дивидентов.

С позиции теории выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов: во-первых, влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров; во-вторых, если да, то какова должна быть оптимальная их величина? Существует три подхода в отношении дивидендной политики: а) теория Модильяни - Миллера; б) теория Гордона - Линтнера; в) теория Литценбергера - Рамасвами.

Согласно первому подходу, известному как теория иррелевантности дивидендов, дивидендная политика не влияет на ценность компании, иными словами, понятия оптимальной дивидендной политики как фактора повышения рыночной стоимости фирмы не существует в принципе. Поэтому дивиденды целесообразно выплачивать по остаточному принципу, т.е. после того, как профинансированы все заслуживающие внимания инвестиционные проекты. Этот подход разработан с учетом ряда предпосылок, многие из которых носят достаточно условный характер (например, отсутствие налогов, информационная симметрия на рынке капитала, равноценность дивидендного и капитализированного доходов и др.).

В основе второй теории лежит принцип «синицы в руках», согласно которому повышение доли прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов, является привлекательным для акционеров и способствует как стабильности ее положения на рынке капитала, товаров и услуг, так и росту ценности компании. В частности, регулярная выплата дивидендов ввиду уменьшения риска неполучения дохода приводит к снижению требуемой акционерами нормы прибыли, к повышению рыночной стоимости фирмы.

В основе третьей теории заложены имеющиеся во многих странах различия в налогообложении дохода акционеров, получаемого в виде дивидендов, и капитализированного дохода. Поскольку в первом случае нередко ставка налогообложения выше, максимизация благосостояния акционеров достигается при относительно большей доле реинвестированной прибыли. Отчасти этим обстоятельством объясняется достаточная распространенность в странах рыночной экономики методики выплаты дивидендов по остаточному принципу, суть которой состоит в том, что при наличии фондов (источников) прежде всего финансируются приемлемые инвестиционные проекты и лишь оставшаяся неиспользованной часть фондов направляется на выплату дивидендов.



Похожие:

1. Понятие о финансовом механизме и его структуре iconТема Цели и концепции управленческого учёта
Цель учёта состоит в предоставлении информации всем заинтересованным пользователям о финансовом положении, результатах деятельности...
1. Понятие о финансовом механизме и его структуре iconТема Классификация цен и их система
Оптовые (отпускные) цены предприятия (цены изготовителя продукции) и оптовые цены промышленности, розничные цены. Понятие о составе...
1. Понятие о финансовом механизме и его структуре iconТребования к структуре основных общеобразовательных программ общего образования Общие положения в соответствии с Законом РФ «Об образовании»
В соответствии с Законом РФ «Об образовании» понятие «основная образовательная программа» присутствует в статьях 8 «Понятие системы...
1. Понятие о финансовом механизме и его структуре iconЦель: Образовательные задачи
Формирование понятия о механизме образования звука и его акустических особенностях
1. Понятие о финансовом механизме и его структуре icon1. Социология — наука об обществе 2 Понятие социологии в структуре социальных 2 Социология — система знаний 4
Возникает потребность именно в отрасли знаний, которая изучает общество во всех его аспектах. Такой наукой и есть социология — наука...
1. Понятие о финансовом механизме и его структуре icon1. Социология — наука об обществе 2 Понятие социологии в структуре социальных 2 Социология — система знаний 4
Возникает потребность именно в отрасли знаний, которая изучает общество во всех его аспектах. Такой наукой и есть социология — наука...
1. Понятие о финансовом механизме и его структуре iconПротокол №20 техническое задание
«Место и значение экономических инструментов в механизме государственного регулирования внешнеторговой деятельности»
1. Понятие о финансовом механизме и его структуре icon«Силы, действующие в кривошипно-шатунном механизме двигателя»
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования
1. Понятие о финансовом механизме и его структуре iconСоциальные стереотипы в структуре рекламного дискурса
Необходимо установить точки предела, которые позволили бы говорить о формировании социальных стереотипов, о месте социальных стереотипов...
1. Понятие о финансовом механизме и его структуре iconТема Сущность и содержание менеджмента Понятие управления
Понятие управления. В науке управления фундаментальным поня­тием является понятие "управление". Не давая его строгого формального...
Разместите ссылку на наш сайт:
Справочники, творчество


База данных защищена авторским правом ©dmee.ru 2000-2014
При копировании материала обязательно указание активной ссылки открытой для индексации.
контакты